4月13日，保变电气（600550）股价盘中一度跌超过4%，收盘下跌2.86%。4月10日晚，保变电气披露的2025年年报显示，公司2025年未分配利润为负值、经营活动产生的现金流量净额同比下降、毛利率下滑。
不具备分红条件
保变电气在2025年年报中提到，经中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）审计，保变电气母公司2025年年初未分配利润约-54.5亿元，2025年度实现净利润1057.4万元，盈余公积弥补亏损转入3.26亿元，资本公积弥补亏损转入约39.75亿元，2025年未分配利润约为-11.39亿元。公司目前不具备分红条件。
对此，保变电气相关人士回应中国证券报记者称，未分配利润为负数，主要与公司早些年投资新能源业务亏损较大有关。目前，公司已不再涉足风电、多晶硅相关的新能源业务。
年报显示，2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为2.16亿元，同比下降18.06%，主要是公司订单增长，用于购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增加。公司2025年实现营业收入57.08亿元，同比增长20.42%；营业成本48.32亿元，同比增长21.63%；综合毛利率同比减少0.86个百分点。其中，输变电产业毛利率为15.35%，比上年减少0.87个百分点。
对此，上述保变电气相关人士告诉中国证券报记者，公司毛利率同比减少主要和产品结构调整有关。此外，铜价上涨也是一大原因。
关于原材料风险，公司在年报中提到，公司变压器产品的主要原材料包括硅钢片、铜、变压器油、钢材等的价格波动会直接影响公司的生产成本，进而对公司的盈利水平造成影响。公司将继续提高原材料采购管理水平，借助信息化技术和专业化管理，优化公司原材料采购流程和生产排产计划，同时加强与原材料供货商的战略合作关系，通过数字化信息化管理、集中化采购、科学化排产等举措有效降低原材料价格波动风险。
保变电气在2025年年报中提到，受行业特点影响，货款回收滞后于各项生产投入，公司存在资金紧张风险。公司将合理安排资金调配，推行降本增效，努力提升产品盈利能力，减少资金占用；推进资金预算管控机制，严控资金支出，确保资金链安全；提高运营效率，加快资金周转。
计提各类资产减值6775.21万元
2025年，保变电气合并计提各类资产减值6775.21万元，对合并报表利润总额影响-6775.21万元。
其中，2025年，公司按照期末实际账龄或个别认定法计算计提坏账损失732.89万元，对合并报表利润总额的影响数为-732.89万元。
2025年，公司部分存货存在减值迹象，按照存货可变现净值与账面成本的差额相应计提跌价准备5834.37万元。其中原材料计提226.7万元，在产品计提3188.77万元，产成品计提2418.9万元。本期计提存货跌价准备对合并报表利润总额的影响数为-5834.37万元。
对于应收账款及存货风险，保变电气在2025年年报中提到，公司产品为大型输变电设备，合同履约与货款回收周期较长，期间受宏观经济、工程建设进度及客户信用变化等多种不确定因素影响，存在应收账款延期回收及存货周期延长的风险。
此外，公司2025年度计提合同资产减值准备179.31万元，对合并报表利润总额的影响数为-179.31万元。
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